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金沙棋牌•中国经济指数研究报告 2018年11月(总第三十五期)
作者: 来源:研究发展中心 日期:2019/4/15 14:33:36 人气:951

一、本期导读与提示 

11月份官方制造业PMI为50%,环比下降0.2个百分点,处于荣枯线临界点上。PMI细项指数显示终端需求继续走弱,生产放缓慢于需求,库存被动累积,增长动能放缓。11月份财新制造业PMI为50.2%,环比微升0.1个百分点,与10月份的50.1几乎持平,制造业运行状况轻微改善,新增业务总量增速轻微回升,但出口订单量仍在收缩。鉴于客户需求相对低迷,同时也为节省成本,厂商进一步压缩用工。本月官方和财新制造业PMI走势继续背离,整体数值水平显示经济疲弱,但并未大幅恶化。


11月份的实体经济状况可以用“供需双弱,经济下行”来形容。11月供需双弱几成定局。需求依然低迷,一二线地产销量增速反弹,但占比更高的三四线跌幅仍大,意味着全国地产销量或依然负增,而前三周乘用车批零跌幅仍在扩大。生产难言改善,发电耗煤增速因低基数回升,钢铁开工率同比上行,但汽车、化工开工率同比跌幅扩大,且各行业库存普遍偏高。


近期商品价格出现大幅回调,油价、钢价和煤价均现下行。商品价格短期会受供给冲击干扰,但长期仍取决于需求波动。而本轮商品价格的持续下行其实反映的是下游需求的疲软。


我们建议,虽然生产和需求均有所下滑,但制造业多数行业依旧处于扩张区间,因此需要特别关注装备制造业、高技术制造业和消费品制造业的业务机会;二是结合政策走向,发掘政策定向助力行业,如工程机械(基建)及金融(外资银行、银行理财公司)等行业可能的新业务机会。


官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50,比上月回落0.2个百分点,处于荣枯线临界点上。






从企业规模看,大型企业PMI为50.6%,比上月回落1.0个百分点,高于临界点;中型企业PMI为49.1%,比上月上升1.4个百分点,小型企业PMI为49.2%,比上月下降0.6个百分点,中、小型企业PMI位于临界点以下。



11月份,制造业PMI为50.0%,环比小幅回落0.2个百分点,处于临界点。本月主要特点:


一是价格指数明显回落。受近期部分大宗商品价格下行等因素影响,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均降至年内低点,特别是出厂价格指数落至临界点以下。


二是生产保持稳定,需求扩张减缓。生产指数比上月微落0.1个百分点,持续位于景气区间。新订单指数低于上月0.4个百分点,高于临界点,表明企业产品订货量增速有所放缓。


三是制造业多数行业处于扩张区间。其中,食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰、医药、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业PMI位于52.0%及以上相对较高运行水平。


四是进出口景气度继续低位运行。新出口订单指数和进口指数均持续位于临界点以下,表明在全球经济复苏放缓和贸易摩擦不确定性增加的影响下,近期进出口下行压力有所加大。


同时也要看到,制造业产业转型升级继续推进,消费推动经济发展的基础性作用持续发挥。装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI分别比上月上升0.6、0.1和0.8个百分点,且均高于制造业总体水平。

金沙棋牌观点


11月制造业PMI再创新低,内需增长继续下行是PMI走低的主要原因。终端需求继续走弱,生产放缓慢于需求,库存被动累积,增长动能放缓。从中观高频数据看,需求依然低迷,供给侧的限制边际放松,原材料价格暴跌也印证了制造业PMI被压低。 整体看,中国经济表现疲弱,但并未大幅恶化。


我们认为,PMI数据回落预示着今年四季度和明年一季度经济下行压力有所加剧,预计未来政策仍将以稳为主,政策对冲力度将加强。货币政策年底左右降准的概率仍然存在。此外,制造业产业转型升级继续推进,消费推动经济发展的基础性作用持续发挥。外部环境方面,12月初中美贸易摩擦的暂时缓和有助于经济下行压力的缓解。


我们建议,虽然生产和需求均有所下滑,但制造业多数行业依旧处于扩张区间,因此需要特别关注装备制造业、高技术制造业和消费品制造业的业务机会;二是结合政策走向,发掘政策定向助力行业,如工程机械(基建)及金融(外资银行、银行理财公司)等行业可能的新业务机会。

财新中国制造业PMI指数

 2018年12月3日,财新中国/Markit联合公布,中国2018年11月份制造业采购经理人指数(PMI)为50.2,比10月微升0.1个百分点,显示中国制造业运行状况继续轻微改善。




订单


11月份,制造业新接订单总量的增速虽然略有上升,但仍处于轻微水平。数据显示,外需减弱,出口订单量在第四季中期进一步下降,继续拖累整体销量。过去8个月以来,来自海外的新增业务量一直处于下降状态。


产量


据受访厂商反映,销售相对低迷,加上环保政策收紧,两者共同作用下,产量连续两月处于持平状态。


用工


11月份,制造业用工继续收缩,许多厂商提到需求减弱,公司惟有缩减规模。本月用工收缩率温和,与10月份相近。不过,这导致了积压工作量的进一步上升。


库存


采购库存与此前5个月一样,仅有轻微增幅。客户需求未如预期导致成品库存在7个月来首次出现上升。


价格


11月份,采购价格虽然继续上升,但升幅放缓至7个月来最小。另一方面,为了刺激需求,制造业产品销售价格重现下降趋势,但降幅极微。


中国新经济指数(NEI)

12月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2018年11月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为31.3,即新经济占整个经济投入的比重为31.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较10月上升了1.5个百分点。本月NEI的上升主要原因是资本投入的上升。


 从分项指标来看资本投入上升是11月NEI出现上升的主因。资本投入指数近一年来波动较大,11月录得37.1,环比上升2.5个百分点;科技投入指数自7月起开始波动回升,11月录得 29.3,环比上升1.9个百分点;劳动力投入指数近期趋于稳定,11月录得27.6,环比上升0.5个百分点。


从行业贡献度来看,新一代信息技术与信息服务产业对NEI占比最大,11月贡献了12.1个百分点;占比最低的行业是新能源汽车产业,仅贡献了0.1个百分点。


从新经济就业来看,11月新经济行业入职平均月工资为10212元,较10月上升62元;11月新经济行业招聘人数占全国总招聘人数的比例上升0.5个百分点,同时新经济行业招聘总薪酬占全国总薪酬比重上升0.4个百分点,意味着新经济行业的平均入职工资水平相对于全国平均入职工资水平出现下降。新经济行业平均工资溢价也延续下降趋势,11月新经济入职工资溢价为3.1%,低于上月0.1个百分点。


实体经济状况

11月份的实体经济状况可以用“供需双弱,经济下行”来形容。11月供需双弱几成定局。需求依然低迷,一二线地产销量增速反弹,但占比更高的三四线跌幅仍大,意味着全国地产销量或依然负增,而前三周乘用车批零跌幅仍在扩大。生产难言改善,发电耗煤增速因低基数回升,钢铁开工率同比上行,但汽车、化工开工率同比跌幅扩大,且各行业库存普遍偏高。


 近期商品价格出现大幅回调,油价、钢价和煤价均现下行。商品价格短期会受供给冲击干扰,但长期仍取决于需求波动。而本轮商品价格的持续下行其实反映的是下游需求的疲软。在经济下行压力加大、需求持续处于弱势的背景之下,预计PPI增速或在明年重现负增长,对整体通胀水平的上行形成制约。


克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  


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从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2018年10月的数据来看:


  • 货币供应量M2增速为8.0%,比上月下降0.3个百分点,货币供应量创40年来最低;

  • 工业用电量同比增速为6.1%,在上月大幅下降的基础上再降0.7个百分点;

  • 铁路货运量同比增速为10.1%,在上月大幅回升的基础上再次回升0.4个百分点。


综合来看,10月份克强指数构成指标在上月低位的基础上有升有降,但整体数值显示10月实体经济运行依然偏弱。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局11月13日公布的数据显示,10月,全国快递服务企业业务量完成46.9亿件,同比增长25.2%;业务收入完成534.2亿元,同比增长19.6%。10月份,全行业业务收入完成677亿元,同比增长17.3%;业务总量完成1123.7亿元,同比增长24.8%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2018年1-10月份,全国网上零售额70539亿元,同比增长25.5%。其中,实物商品网上零售额54141亿元,增长26.7%,占社会消费品零售总额的比重为17.5%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.1%、22.5%和27.2%。


手机上网流量


工信部公布的2018年10月份通信业主要指标完成情况显示,1-9月累计手机上网流量达536亿G,同比增长210.1%。同比继续实现翻倍增长但增速微幅下降。

金沙棋牌观点


构成对克强指数新探索的三个指标来看:


10月份快递业务量在9月份的基础上增速略有加快,保持平稳运行,快递服务企业业务量完成46.9亿件,同比增长25.2%;


1-10月份,网上零售额同比增速略有减速,但实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为17.5%,占比环比持平;


10月份,手机上网接入流量同比增长继续实现翻倍,但增速微幅下降,手机上网流量持续扩张。


互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。但受宏观经济走弱影响,部分指标增速有所波动,但幅度甚微。长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标依然持续平稳增长,互联网经济发展势头良好,对经济的持续拉动作用较为明显。

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