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金沙棋牌•中国经济指数研究报告 2018年12月(总第三十六期)
作者: 来源:研究发展中心 日期:2019/4/15 15:18:47 人气:945

一、本期导读与提示 

12月份官方制造业PMI为49.4%,环比下降0.6个百分点,低于临界点,制造业收缩。生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均下降。其中,从业人员指数处在近两年多来的低点。12月份财新制造业PMI为49.7%,环比下降0.5个百分点,制造业运行重返收缩区间,是2017年5月以来首次录得景气减弱。新订单、用工、采购均下降。官方和财新制造业PMI指数本月均下降至收缩区间,显示经济出现下行,但幅度不大,相对仍算较“稳”。


12月份的实体经济状况可以用“虽寡淡收官,但未来可期”来形容。18年收官,经济仍显疲态,下行压力不减。从12月中观高频数据看:终端需求依然偏弱,地产销量增速再度回落,乘用车批零增速持续探底;工业生产短期稳定,发电耗煤增速跌幅收窄,但汽车、钢铁等行业开工率仍处下行通道。


回顾18年的实体经济,以资管新规及其配套细则为标志的去杠杆的推进,使得金融强监管贯穿全年。叠加外部贸易摩擦所造成的出口转差、居民购房形成的高杠杆对内需的制约,令企业经营环境趋于恶化,经济增速稳中趋缓。19年外部需求尚不容乐观,内需将是经济转型发展的主要动力,而提振内需关键在通过减税降费让利给居民和企业部门,通过改革释放红利。


12月中国制造业PMI显示经济整体“稳中有忧”,内需和国际经贸环境或是主因。


我们认为:财政政策支持逐渐传导至基建,但在去杠杆大背景下,基建难重复过去高速增长。综合PMI指数连续3月下行,经济扩张步伐放缓信号明确。中美贸易谈判稳步推进,如果贸易摩擦缓和,出口下行压力将有所缓解,情形或有所改观。行业方面,随着经济增长动能转换的持续推进,高端装备制造业等产业和相关消费发展将相对平稳。此外,7.31、10.31和12.13政治局会议强调六“稳”,“稳就业”在首位。因此,人力资源服务业在“稳就业”方面将承担更大责任。


我们建议:特别关注装备制造业(基建相关)、高技术制造业(5G、光通信、物联网相关)和消费品制造业(消费升级和“消费降级”相关)的业务机会;二是重视政治局会议多次提及的“稳就业”,并提升对人才和劳动力的认知,思考我们在人才引进和劳动力(资源)开发方面的“强化逆周期调节”,在“稳就业”方面将承担更大责任。


官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4,比上月回落0.6个百分点,低于临界点,制造业景气度有所减弱。





从企业规模看,大型企业PMI为50.1%,比上月回落0.5个百分点,微高于临界点;中、小型企业PMI为48.4%和48.6%,分别比上月下降0.7和0.6个百分点,均位于临界点以下。




近期受国际贸易摩擦加剧、全球经济增长放缓等多重因素影响,我国制造业发展环境稳中有变,12月制造业PMI进入收缩区间,景气度有所减弱。本月主要特点:


一是市场需求下行压力加大,企业预期趋于谨慎。新订单指数环比下降0.7个百分点,生产经营活动预期指数环比回落1.5个百分点,均为年内低点。同时,一些行业逐步进入生产淡季,企业对近期市场预期谨慎。


二是受外部环境变数较多,内部需求放缓等因素影响,近期进出口景气度走低。新出口订单指数和进口指数环比分别下降0.4和1.2个百分点,均持续位于临界点以下。


三是受部分国际大宗商品价格大幅波动等影响,价格指数持续回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为年内低点,分别比上月下降5.5和3.1个百分点。


四是不同规模企业PMI均有所回落。仅大型企业PMI仍高于临界点;中、小型企业PMI均在临界点下继续收缩。与此同时,好的方面,虽然制造业PMI回落,但生产继续保持增长,企业成本压力有所缓解。


此外,本月生产指数继续处于扩张区间,在调查的21个行业中,14个行业的生产指数高于临界点,其中,食品及酒饮料精制茶、专用设备、铁路船舶航空航天设备等制造业位于57.0%以上,且景气度环比上升。

金沙棋牌观点


12月中国制造业PMI显示经济整体“稳中有忧”,内需和国际经贸环境或是主因。12月新出口订单指数和新订单指数持续下滑并处于两年多以来低位,而企业在手订单和采购量也显露市场需求疲态。另外,从就业看,制造业和非制造业从业人员指数均创28个月新低,失业风险加大。近期经济下行、物价回落,表明经济周期从滞胀转入通缩,受“世界经济见顶回落、中美贸易战、金融去杠杆、财政整顿、地产调控、去库存等”内外因素叠加影响,中央经济工作会议提出“强化逆周期调节”。


我们认为,财政政策支持逐渐传导至基建,但在去杠杆的大背景下,基建难重复过去高速增长。综合PMI指数已经连续3月下行,经济扩张步伐放缓信号明确。中美贸易谈判稳步推进,如果贸易摩擦进一步缓和,出口下行压力将有所缓解,情形或有所改观。行业方面,随着经济增长动能转换的持续推进,高端装备制造业等产业和相关消费发展将相对平稳。此外,7.31、10.31和12.13政治局会议强调六“稳”,“稳就业”在首位。因此,人力资源服务业在“稳就业”方面将承担更大责任。


我们建议,特别关注装备制造业(基建相关)、高技术制造业(5G、光通信、物联网相关)和消费品制造业(消费升级和“消费降级”相关)的业务机会;二是重视政治局会议多次提及的“稳就业”,并提升对人才和劳动力的认知,思考我们在人才引进和劳动力(资源)开发方面的“强化逆周期调节”。

财新中国制造业PMI指数

2019年1月2日,财新中国/Markit联合公布,中国2018年12月份制造业采购经理人指数(PMI)为49.7,比11月下降0.5个百分点,显示中国制造业运行重返收缩区间,是2017年5月以来首次录得景气减弱。

   



订单


制造业12月份新接订单总量重现下降,虽然降幅极微,却是2016年6月以来首次出现下降。许多受访厂商表示,市场需求相对低迷,销售受挫。出口新订单量更是连续第九个月出现收缩,但收缩率较11月份有所放缓。


产量


12月份,制造业产量出现轻微增长,结束此前两月的持平状态,但增速远低于2018年初。


用工


为降低运营成本,加上员工自愿离职后企业决定不再填补空缺,12月份制造业用工规模继续收缩,收缩率与11月份相近,皆属小幅收缩。


库存


12月份,制造业采购量连续第三个月保持扩张,但扩张率极微。部分厂商因预期2019年采购成本上升而提前增加采购。采购库存量则与上月几乎持平,成品库存略有上升。


价格


2018年底,平均投入成本下降,这在略逾一年半以来尚属首次,虽然是小幅下降,但已创下2016年2月以来最大降幅。与此同时,在市场价格普遍下降的背景下,制造商也连续第二个月下调了产品销售价格。


中国新经济指数(NEI)

2019年1月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2018年12月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为29.1,即新经济占整个经济投入的比重为29.1%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较11月下降了1.2个百分点。本月NEI的下降主要原因是资本投入的下降。



 从分项指标来看资本投入回落是12月NEI出现下降的主因。资本投入指数近一年来波动较大,12月录得32.0,环比下降5.1个百分点;科技投入指数12月录得 27.6,环比下降1.7个百分点;劳动力投入指数近两个月趋于稳定,12月录得27.5,环比下降0.1个百分点。


从行业贡献度来看,新一代信息技术与信息服务产业对NEI占比最大,12月贡献了11.3个百分点;名次上升最快的是生物医药产业,从11月的第四名上升到第二名,贡献了4.2个百分点;名次下降最快的是金融和法律服务业,从11月的第二名下降到第七名,贡献了2个百分点。


从新经济就业来看,12月新经济行业入职平均月工资为10286元,较11月上升74元;新经济行业招聘人数占全国总招聘人数比例与11月基本持平,总薪酬占比则下降0.1个百分点,意味着新经济行业平均入职工资水平相对于全国平均入职工资水平出现小幅下降。12月新经济入职工资“溢价”为2.8%,低于11月0.3个百分点,为新经济指数发布以来的新低。


实体经济状况

12月份的实体经济状况可以用“虽寡淡收官,但未来可期”来形容。18年收官,经济仍显疲态,下行压力不减。从12月以来的中观高频数据看:终端需求依然偏弱,地产销量增速再度回落,乘用车批零增速持续探底;工业生产短期稳定,发电耗煤增速跌幅收窄,但粗钢产量增速已现回调,且汽车、钢铁等行业开工率仍处下行通道。


回顾18年的实体经济,以资管新规及其配套细则为标志的去杠杆的推进,使得金融强监管贯穿全年。叠加外部贸易摩擦所造成的出口转差、居民购房形成的高杠杆对内需的制约,令企业经营环境趋于恶化,经济增速稳中趋缓。19年外部需求尚不容乐观,内需将是经济转型发展的主要动力,而提振内需关键在通过减税降费让利给居民和企业部门,通过改革释放红利。




克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  



金沙棋牌观点


从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2018年11月的数据来看:


  • 货币供应量M2增速为8.0%,与上月持平,货币供应量创近40年来最低;

  • 工业用电量同比增速为5.8%,在持续下降的基础上继续回落0.3个百分点;

  • 铁路货运量同比增速为14.0%,在持续回升的基础上再次回升3.9个百分点。


综合来看,11月份克强指数构成指标在低位的基础上有升有降,但整体数值显示11月实体经济依然在偏弱态势下运行。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局12月11日公布的数据显示,11月,全国快递服务企业业务量完成58.6亿件,同比增长24.4%;业务收入完成648.3亿元,同比增长14.6%。 

11月份,全行业业务收入完成791.3亿元,同比增长13.2%;业务总量完成1376.7亿元,同比增长23.6%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2018年1-11月份,全国网上零售额80689亿元,同比增长24.1%。其中,实物商品网上零售额62710亿元,增长25.4%,占社会消费品零售总额的比重为18.2%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%。


手机上网流量


工信部公布的2018年11月份通信业主要指标完成情况显示,1-11月累计手机上网流量达616亿G,同比增长204.9%。同比继续实现翻倍增长但增速微幅下降。

金沙棋牌观点


从构成对克强指数新探索的三个指标来看:


11月份快递业务量在10月份的基础上增速放缓0.8个百分点,运行依然较为平稳,快递服务企业业务量完成58.6亿件,同比增长24.2%;


1-11月份,网上零售额同比增速略有减速,但实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为18.2%,占比环比上升0.7个百分点;


11月份,手机上网接入流量同比增长继续实现翻倍,但增速微幅下降,手机上网流量持续扩张。


互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。与上期趋势一样,受经济整体下行压力较大的影响,本期部分指标增速有所波动,但幅度甚微。长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标整体依然持续平稳增长,互联网经济发展势头良好,对经济的持续拉动作用相对较为明显。

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